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热点废钢 钢厂调价 市场分析 成交快报 价格行情

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宝钢股份调研纪要

2017-11-24 07:50:03   来源:富宝资讯     打印 发表评论

核心要点

1.产能产品:四大基地合计产能4600-4700万吨,其中上海宝山1600-1700万吨,南京梅山600-700万吨,湛江东山850万吨,武钢青山1400-1500万吨,具体品种冷轧+热轧占比85%,其中取向硅钢80-85万吨,无取向硅钢240-250万吨;

2.原料采购及库存:①铁矿进口占比90%以上,与三大矿山集团有长协,一般粉矿、块矿、球团比例7:2:1,以普氏当月均价为基础波动,离港后即为公司库存,约2个月,厂内库存1个月;②各基地自有焦化厂,基本可以满足内部生产,少量外购,采购焦煤80%以上来自国内山西、山东、贵州等,库存1个月;

3.汽车板-规模+技术+服务优势:汽车板产能1200万吨左右,高端汽车板可实现个性化定制,产品价格相对同类产品有一定溢价,但后续综合服务完善,与客户有较强粘性。湛江去年全年汽车板40万吨,今年1-9月冷轧汽车板80万吨,冷轧1550经过四季度调试,明年有望正式量产;

4.宝武协同:统一销售、采购、研发。今年主要是购销两端发力,同时精简人员2800-2900,费用支出较多,2017年协同效应目标10亿,目前已完成7.7亿,主要来源于销售、采购和财务上资金集中管理等。未来两年协同效应目标为20亿、30亿,在前期基础工作奠定之后,协同效应将加速显现;

5.四季度展望:目前订单饱满,已经开始接收12月订单,武钢全年可维持盈利,目前采暖季供需双杀,预计供给影响大于需求,整体供需偏紧,钢铁主业四季度盈利水平可延续三季度,具体还需看年末结算情况。明年下游汽车可能受购置税取消的影响,部分需求在四季度提前透支,加之一季度受春节影响,明年下半年不确定性比较大。

 

公司概况

 

宝钢股份在2000年由宝钢集团(中国宝武集团)独家发起上市,宝钢集团拿出在宝山的第一、二期资产在国内A股上市,上市时产能大概800万吨左右。上市以来的17年里,做过增发和收购,也和武钢实现了资产重组,现阶段宝钢资产规模大概在3700多亿,目前有4个生产基地——上海宝山、南京梅山、湛江东山和武钢青山,各自产能大致是:宝山基地1600-1700万吨,梅山基地600-700万吨,湛江基地850万吨,武钢青山1400-1500万吨,总产能是4600-4700万吨。

2016-2017年,国家大力推进供给侧改革,重点是去产能,目前官方确认去产能完成1.15亿吨,在1.4亿吨目标的前提下,明年大概还剩2500万吨。今年上半年国家清理了地条钢,影响和成效还是很明显的。综合来讲钢铁产业的供需环境,随着去产能、清理地条钢,已经有明显好转。公司近两年业绩也有了好转,今年前三季度销量同比上升27%,收入同比上升45%,利润总额同比上升68%,业绩大幅上涨既受益于行业景气度改善,也与公司内部降本、减员等一系列的措施有关。

 

问答环节

 

原料相关

 

问:宝武集团有6000多万吨产能,其他1400多万吨属于哪里?

答:除了宝钢以外,还有其他资产比如八一钢铁、韶钢,还有没上市的,比如宁波钢铁,以及有些半开半停的钢厂在上海,像不锈钢、特钢资产等。

 

问:粉大概占到多少?

答:一般来讲,粉是用的最多,大概占到全部的七成。但是今年和明年情况特殊,烧结矿机组在大修,所以买的块矿和球团会比平时高一些。

 

问:宝武合并之后,在之前的长期合作基础之上,现在采购有更加优惠吗?

答:暂时没有。宝钢和武钢主要是一些运输条款不同,长协那边相对有些优惠条款比宝钢要差一些。

 

问:入炉品位大概是多少?

答:公司基本上都是4000以上的大高炉,所以我们入炉品位都在60以上。

 

问:废钢比呢?

答:废钢主要用在转炉炼钢的环节,目前大概在10%出头。除了高炉以外,宝山基地还有两座电炉,大概200万吨,主要是用废钢的。公司年使用废钢量大概在400万吨,内部回收部分大概100多万吨,其余对外采购。

 

问:四大基地运输费用是什么样的水平?

答:公司和武钢做吸收合并之前就明确要统一销售、统一采购、统一研发,相关职能都集中在本部。四个基地在这些决策上实际都依赖于总部的协调和决策。基地的落点不一样,涉及到运输费用的不同。拿矿来讲,运到青山肯定比宝山要贵,最便宜肯定是湛江那边。

 

问:外购矿石的测算比例有范围吗?吨钢运费是怎样的?

答:之前购矿的成分比例是7成粉矿,2成块矿,1成球团,宝钢采购价格只是跟普氏挂钩,运费是比市场高的。到港后,内陆基地(武汉有限和梅山基地)吨钢运费加50-100。

 

问:焦煤焦炭是哪里来?

答:国内为主,最高的时候国内的大概在九成,近两年也有八成左右。我们自己炼焦,焦炭大概可以满足80%左右的量,少量需要外购。

 

问:焦煤都是从山西买吗?

答:就国内来讲,山西、山东、河南、黑龙江和贵州都有。

 

问:铁矿和焦煤的库存天数大概是多少?

答:矿大概2个月,煤是1个月。我们是跟矿山直接买,只要矿山那边离岸了,就是我的库存,厂内库存大概在1个月。

 

产品相关

 

问:最近汽车板销售怎么样?订单如何?

答:订单还是饱满的,现在已经开始接收12月份的订单。

 

问:宝武合并取向硅钢和无取向硅钢产能?

答:武钢无取向硅钢在50多万吨,宝钢在30多万吨,加起来80-85万吨;武钢无取向硅钢120万吨左右,因为有搬迁问题,宝钢在80-90万吨,之后应该会恢复(120万吨左右),两边加起来在240-250万吨左右。

 

问:下游占比情况如何?

答:2016年以宝钢原来的口径:汽车37-38%,冶金再加工9%,轻工(含家电)8%,机械2%,船舶、建设、集装箱都是1%,出口14%,冶金再加工是别人来做冶金类的加工。

 

问:公司的收入利润很不错,但现金流增加不是很明显?

答:今年的信贷环境不太好,价格上升盈利转好的情况下营销方面也会多花钱。今年现金流剔除财务公司影响大概比去年同期下降3.5-3.6%,但在盈利大幅增减的背景下明显是弱的,一方面对下游多收了银票,信贷偏紧,下游更愿意用银票,对此我们要收6%的罚息,高过融资成本。另一方面是武钢合并,采购销售一体化管理,所以公司清理了一些旧的应付款。

 

宝武协同

 

问:上半年武钢减员的情况?

答:我们上半年给了武钢一揽子安排,鼓励他们的员工在相关政策激励下,自动做一些减员分流,最后落实下来2800-2900人愿意接受条款安排。目前手续还在办,但是总部帮它计提了大概10来个亿的辞退福利。

问:宝钢生产的都是盈利较高的产品?后面有没有计划改武钢的产品线?

答:随着宝武合并,体量和市场份额确实增强了,合并之后两家公司的直接竞争没有了,国内几家中我们是多点配置、比较均衡的钢厂,其他钢厂可能都有区域市场局限。高端市场包括汽车,家电,硅钢等还是最强的,但武钢产品同质化程度高一些,合并后宝钢生产的独有领先产品比例下降了,我们正要做的就是改造提升武钢有限的产品制造和生产。

 

问:多长时间可以完成基地的理想状态?

答:我们跟武钢的管理协同也是吸收了宝钢集团之前的合并经验,之前八一、韶钢都是松散的战略管控,重大决策报到上面,日常的经营管理比较少。与武钢的联合重组,从提出方案时就表明要采购、销售,研发统一,会把武钢发展为一个生产基地。未来武钢更多的作为一个生产基地来管理,预计3年达成理想状态,形式上已经开始,实质上还需要时间,很多细节要协调。信息系统在铺展,采购和销售的协同管理也在推进,所以未来武钢作为一个生产基地已经有所体现。

未来展望

 

问:武钢四季度盈利如何?

答:四季度市场销售价格还可以,但最近有些波动,受武钢产品同质化影响,随同市场波动明显,没有其他基地好。武钢11月比9月份差一些,但波动也不大,估计年底应该不会再亏了。

 

问:目前对四季度、明年的展望?

答:四季度情况还不错,目前来看,订单是饱满的。供暖季带来的是供需双杀,但实际上对供给的影响大于对需求的影响,相对供需偏紧。明年一季度,公司担心汽车板的情况,购置税年底就结束了,今年可能会有提前消费,一季度又受到春节影响,综合来讲一季度至上半年应该还可以,下半年不确定较大。

其他

 

问:有没有转电炉的想法?

答:我们承认这是长期的趋势,但是真要做这样的决策应该更慎重一些,这样决策的影响要持续到15-20年,甚至更长。电炉要取决于两点,废钢的供应充足度和电价。现在确实市场露出一些苗头,目前中国电力还比较充足的,未来也可能走向过剩,。废钢的价格在前面一段确实不错,但是近期又涨起来了,总体波动起伏较大。

 

问:宝钢还生产针状焦?

答:有一些,量不大。是旗下的化工公司自己在拓展一些业务,比如针状焦的生产。但是放在宝钢的盘子里不会太大。我们认为电炉在长期来看确实有成长的可能性和空间,它所用的耗材对应的也有成长的空间,这也是为什么我们也鼓励化工那边针状焦的生产。

 

问:有没有新的投产或者复产计划?

答:公司的产能现在基本上用足了,湛江投产第一年基本上达到了产能。

 

问:现在钢铁利润这么好,员工的工资是否有提升?

答:暂时没有,我们也期待这样的安排,作为国有控股,管理层的薪酬受到一些约束。我们第一期的薪酬激励是136个人,第二期扩到了1080人,主要也是为了把更多的员工放到股权激励中来。

 

问:我们的融资利率有变化吗?不同基地有区别吗?

答:融资利率跟着社会环境的变化还是有变化的,今年比去年要高一些,我们对银行的利率要在它的基准上面下浮10%。武钢有限相对资金紧张,但完成吸收合并后,总部集中协调融资,协同效应7.7亿中大概有7000万是来自财务的。

 

问:在一定情况下我们可以转移铁水的流向吗?比如螺纹今年这么好,是否可以转移?之后船舶会有供给侧改革,对中厚板的市场波动是否影响很大?

答:我们没有螺纹的产线,现在的切换的多数在板材之间,我们镀锌板会好一点,就多分配一些铁水。造船在低谷期已经很长时间了,最近好一些,三季度盈利了,很多年都没有这样的情况了,后期走向还不明确,但它已经在低谷了,也不在意继续下滑,所以影响相对有限。

 

问:四大基地有分开的吨钢毛利数据吗?

答:只能排序,上半年是宝山,湛江,梅山,青山,第三季度梅山和青山基地水平差不多。现在吨钢毛利没有基地数据披露。

 

问:现在行业集中度离60%还有很远,未来还有兼并的计划?

答:从行业层面来看,目前去产能任务截止今年已经做的差不多了,明年行业的重心可能要逐渐转移到行业的并购重组上了,但行业现在的利润还不错,所以并购遭到的阻力和难度肯定要很大,时点上的选择反而不如以前,难度加大了。

 

问:每季度的税率为什么波动比较大?

答:所得税的影响往往都是一次性的事件带来的,变化很大。去年四季度跟今年三季度有一个很相似的变动,都是子公司的压减导致的。以今年三季度为例,公司于9月整合了烟台地区股权投资,按照公允价值将公司持有的烟宝钢管80%股权转让给鲁宝钢管,由此产生长期股权投资损失28亿元,减少股份公司法人利润28亿元,减少所得税费用7亿元。今年其实还有一个影响,梅钢和湛江去年都是亏损的,梅钢是因为经营不善,湛江是因为新投产的关系,所以去年都有亏损,今年1-3季度受这个影响都不用交所得税,这块也使得今年所得税少缴了,累计实际所得税率为20 %。

 

问:吨钢环保成本现在是多少呢?

答:100-120,不包含武钢,我们有逐年批露环保支出,一般来讲120左右就差不多,都是经营性支出,不包括资本支出。

 

问:有没有期货市场锁利?

答:目前还没有在涉足期货锁利,武钢、梅钢会考虑,宝山、湛江都是定制产品,没有办法做期货。期货交易本身受消息面的影响太大,波动太剧烈,某种层面上金融工具没有稳定价格的效应,相反刺激了价格波动。

 

问:我们受到汇率的影响主要是间接的吗?是下游客户那边的影响吗?

答:下游家电和机械出口比例高,会有影响,我们外债2015年8月之前比例较高,汇改影响公司一次性确认了20亿的会对损失,之后公司做了债务结构切换,目前外币债务只占全部有息债务的10%左右,所以现在受汇率的影响很少了。 


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