铁矿石：忆往昔峥嵘岁月，还看2018

　　内矿沉浮录

　　铁矿石全年是“大浪套小浪”的模型，七八月份的涨幅颇为出人意料，然“金九银十”的铁矿却陷入低谷。普指长期震荡于55-65美金上下，而各大内粉市场价也是维持低位。究其个中缘由，环保政策首屈一指。

　　明年成材需求仍在，但如今环保半路杀出，采暖季错峰落入实地，钢企生产受限，供求格局虽难以改变，但至少助涨一波推高的情绪。前期钢厂利润处于1000-1700之间，实属罕见，钢厂毫无理由去放弃当下的大好时光。一旦环保结束，大规模复产浪潮汹涌而来。不难想象，钢厂势必要进行一波补库，普指迎来曙光，反弹指日可待，站上80甚至于摸90美金也不无可能，内矿到时也水涨船高。

　　进口矿走势

　　从库存角度看，17年周期可分为“被动去库-被动补库-主动补库-主动去库”4个阶段。需求始终贯穿每个阶段，库存随着当前需求变化而变。具体表现为：下游行业回暖需求逐步打开，供给短时间难以跟进导致港口主动补库增加，而随着终端消耗增加库存又出现被动下降。当下游行业消耗周期见顶，需求小于供给就会迎来港口库存积累，从而进入被动补库存阶段。而港口如果出现主动去库存，那么一定是下游用钢减少、钢厂减少铁矿石用量，最终出现量价齐跌的情形。

　　经测算2017年我国进口铁矿石将较去年新增6300 万吨左右，国内旺盛需求支撑了海运市场新增的铁矿供应，使得港口库存不断新高局面下铁矿价格依然得以站稳。随着中国钢铁行业供给侧改革持续推进，逐步演变成以环保手段抑制国内钢铁供给，因此，我们认为2018铁矿石需求预期小幅弱于2017年，矿山的供应量维持高位，且集中在高品矿上。

　　2018年一季度的矿价预测继续判定偏强，62%品味的标杆铁矿石价格预估在80-85美金。而第二季度至第三季度我们预测重新回到50-60美金区间，全年普指均价预计稍高于2017年平均水平。

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