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富宝2019年钢铁产业年报(冷轧)

2019-12-23 09:58:58   来源:富宝资讯     打印

富宝资讯12月23日消息:


  2020年行业钢价中枢随需求放缓、成本支撑减弱而走弱的概率较高,长流程吨毛利以弱稳为主;2020年钢材盈利“长强板弱”的态势有望维持不变。而汽车,家电也将出台一系列的刺激政策,外加“六稳”的经济格局共振。冷轧价格将在先强后弱下运行。故此富宝冷轧研究小组认为,2020年冷轧将“负芒披苇”

  3.2.1  供需端口不断优化,2019年国内冷轧前低后高

  2019年长强板弱的格局很明显。但再细分板材品种,上半年冷轧是热冷镀三大品种里面走势最差的,最直接的表现就是热冷价差缩小,而镀冷价差在进一步扩大,尤其在4月份表现得最为明显。这也导致进入下半年钢厂主动减产,现货市场到货减量,整体库存压力不大,以及成本高位震荡、中美谈判等因素扰动下,2019年国内冷轧前低后高,如下图所示。

  2019年1月份,冷轧现货呈震荡向上态势,由于现货价格在节后预期和期货盘面上涨的双重因素下月底出现上涨,加之年前发改委出台的关于汽车、家电需求刺激政策,对于市场的预期起到了明显的促进作用,市场心态出现改善;这一利好延续到年后,2月份中国传统农历春节的因素,价格接近10天处于盘整,不过在节后一周释放的部分需求下,迎来了开门红,也导致大部分商家乐观看待“金三”; 从3月份整体来看,全国冷轧市场价格还是呈上涨为主,但涨幅不及去年同期水平,且各区域分化明显,主要还是受制于需求端的影响,不过3月份各大钢厂出台调价信息,以宝钢为例,板卷基价上调300元/吨,犹如给商家注入一剂强心剂,无形之中带动钢价上行。而后国家出台4月份制造业增值税点由16%变更为13%,不少商家借机炒作,助推市场价格上涨,因此商家仍看好银四;不过4月份实际是热卷价格延续上涨趋势,冷轧价格却踟蹰不前,反而呈小幅回落趋势。冷热走势分化使得当时冷热价差不断缩小,这也为后期埋下伏笔;整个5月份冷轧价格一直处于下跌形势。随着中美贸易摩擦的不断升级,大宗商品市场震荡局面加剧,市场信心明显不足,不过热冷价差也在持续的收缩,主流维持在250-300元/吨,部分更低的价差甚至不足200元/吨,如此不平衡的价差问题,导致单独的冷轧产品亏损,再加上以汽车为主导的下游需求较为疲软,钢厂接单压力明显,因此钢厂在冷轧供应也出现了一定的减量;转眼6月,上旬首钢安钢涟钢的检修以及其余钢厂的减量,导致钢厂产能利用率降至四年来的次新低,六月末的唐山地区限产消息刺激加之期货连续上涨,冷轧在持续走弱的行情中迎来反弹,市场心态有所好转,商家报价随之上涨,但冷轧需求并没有明显释放,成交持续性不强;从7月份开始,热冷价差逐步修复,从之前不到300元/吨的价差恢复到550-600元/吨,但是从实际7-8月份的价格表现来看,热冷价差的恢复并不是因为冷轧行情的转好,只是因为冷轧在低位供应下促使的低库存,成本支撑表现得更为明显,抗跌性亦强,因此相对下跌的热轧来说,冷轧坚挺的现货价格促使了热冷价差的恢复;步入金九银十, 9月份开始虽然需求出现回暖但仍不稳定,9月中旬的数据,冷轧总库存为134.44万吨,创下今年来的新低,同比去年的总库存降幅达到11.4%。9月中下旬,虽然库存增幅不明显,但出现了止跌反增的趋势;步入年底两月,在2019年“暖冬”的前提下,各地下游均存在一定的赶工情况,钢价已由市场普遍期待的“反弹”演绎为“反转”上涨行情,但其实是“供需错配”所致,加之今年北材南下进程迟缓。按照以往经验看,11月下旬南下资源均可到达。但由于东北钢厂检修、排产计划偏慢叠加港口集港和压港问题并存,导致船舶预订滞后、船期延期,发运节奏被打乱。鲅鱼圈港压港时间超过10天,锦州港6天,大连港尚可。华东、华南方向的海运周期延至20天以上。故此11月价格呈现了上涨行情,特别是华南地区鞍钢柳钢基价拉至4750-4850元的冷轧全年最高位置;进入12月初,前期压港的北材陆续补充,库存也从减到小增,同时价格也从高位逐步回归理性,不过各地区到货略有不一,价格呈高位整理态势。纵观2019年冷轧行业在前低后高中度过。

  全国主要市场冷卷价格走势图

  3.2.2  需求与盈利桎梏,冷轧产能进退两难

  近一年来汽车、家电等行情需求表现一般,尤其是汽车行业表现近10年最差时期。因此冷轧无论是在生产端还是需求端都在进行不断优化。19年开局钢厂的主动检修以及因为设备故障等问题出现的被动检修,导致1月份同口径样本平均产能利用率为75.97%,为近三年来供应最低水平。虽然2月份过年期间,各大区域民营工厂轧机设备因为过年期间检修,但是最终的冷轧商品还是以国企生产为主,因此2月份冷轧商品产量环比1月份有所增加; 2月份平均产能利用率76.4%;但3月中旬开始,同口径钢厂的产能利用率一直维持在80%以上,而随着华北地区一些钢厂的全面复产,产能利用率达到83.70%,达到2019年年以来同口径产能利用率新高水平;5月现货市场的热冷价差持续的收缩,主流维持在250-300元/吨,部分更低的价差甚至不足200元/吨,如此不平衡的价差问题,导致单独的冷轧产品亏损,再加上以汽车下游为主导的疲软的下游需求,钢厂接单压力明显,因此钢厂在冷轧供应也出现了一定的减量,纵观上半年冷轧卷板产量低于2018年的主要原因:1,2019年后冷轧卷板上涨空间明显弱于其他品种,贸易商备货积极性不高;2,2019年汽车、家电用钢需求量直线下降,从而导致供给端减量;3,2019年热卷价格坚挺,冷轧钢厂盈利空间不断被严重压缩,导致冷轧品种是今年最先进入亏损的品种。转眼进入下半年,虽然7月份冷轧出现上涨后坚挺的行情,但实际下游需求还是疲软,另外受生产亏损的影响,8月份大部分钢厂依旧正常维持低水平的生产,因此8月份在供应方面仍表现为利好;金九银十初期,随着热冷价差的扩大,不管是短流程还是长流程企业的冷系产品生产环节,基本上都扭亏为盈。从生产来看,虽然9月份中上旬的产量环比略增,但同比依旧偏低,以及随着本钢退火的检修,下旬的产能利用率再次由增转降;其次国庆节前的环保限产政策在一定程度上影响了华北地区轧机的产量;从钢厂10月份的生产调研来看,大部分钢厂由于需求不稳定的因素,供应未出现明显的增量,但也因为利润的因素,并没有出现减量的计划。进入第四季度,不管是短流程钢厂还是长流程企业的冷系生产环节,基本上扭亏为盈,再加上临近年底冲量的目标,各大钢厂四季度亦是逐步增加月份的计划产量。根据统计1-10月冷轧实际产量在5442万吨。预计2019年全年冷轧产量约在6400万吨。

  2018年-2019年冷轧产量走势图

  3.2.3  “不稳定”因素,导致2019年冷轧进出口“双降”

  2019年1-10月我国冷轧进口量为184.344万吨,较2018年同期减少16.69万吨,如图x所示。前两季度除去1月和4月,其他月份的进口量均较2018年有不同程度的下滑,且3月份更是创下15.37万吨的全年最低水平。另据了解到,今年前9个月,国内汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆,产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%,产销量降幅比1-8月分别收窄0.7个百分点。从今年金九银十的9月汽车产销数据完成情况看,环比销量明显回升,行业销量同比降幅收窄,但降幅依然较大,延续了去年7月份以来的下降态势,我国汽车产销量已连续15个月同比下降,其中新能源汽车也连续3个月下降,消费动能仍处于不足状态,下游的不景气也同样抑制了一部分进口钢的需求。此外,我国钢铁企业不断研发高质量钢铁产品,部分刚性能特殊钢产品逐步批量化生产,使得国内钢材自给率不断提高,进口钢材被替代性越来越强。外加国内外经济回升基础依然不稳固,下游钢材需求难有实质性改善。这意味着未来我国对这部分的进口需求也将会继续回落。

  2018年-2019年冷轧进口量走势图

  2019年1-10月我国累计出口冷轧373.132万吨,较2018年同期的398.717万吨,下滑25.585万吨,如下所示。国际消费的走弱也对我国钢材出口有一定的制约,我们不难看出国际钢材消费出现了下行的趋势,一方面全球粗钢累计产量(除中国外)减少利于我国钢材出口,但全球累计表观消费量(除中国外)出现下降也是既定事实,随着全球经济的减弱,国际钢材消费也随之下降,这对我国钢材出口消费形成一定的掣肘。目前钢材出口面临短空长多的局面。短期内,国际贸易保护主义抑制我国钢材出口。长期来看,随着在钢材中添加其他合金元素逐渐获市场接受,外加“一路一带”战略推进,我国钢材出口仍将有望保持高位。预计到2024年,我国钢材出口量在9000万吨左右。但就目前2019年而言,冷轧出口量呈下滑态势,总量约450万吨。

  2018年-2019年冷轧出口量走势图

  3.2.4  冷轧利润压缩,钢厂“顺势而为”

  2019年冷轧主要钢企出厂价格除了7月下沉外,其余月份均高位运行,如下图所示。与前两年相比,2019年冷轧现货开年价格不算太高,有一定上升空间。加上2月份部分钢厂为刺激商家节前备货保证钢厂产量,或多或少都给予了相应内部优惠政策,春节后归来前期低价资源盈利空间尚可;不过3月份开始钢厂订货价格上涨,4月份更是强势拉涨,4月份各大钢厂出台期货调价信息,以宝钢为首价格上调幅度较大,各钢厂的整体基调也是以上涨为主,通过与3月价格对比,4月份订货成本抬升,与当时现货价格相比倒挂甚多,加上市场需求迟迟不见启动,价格虽有上涨但是多数幅度却不大,贸易商更多考虑出货,因此对于4月份订货则更为谨慎。据了解,宝武钢武汉地区4月份冷轧订货价4650元/吨,而当时现货价仅在4500元/吨左右,倒挂幅度150元/吨;5月份市场的热冷价差在持续的收缩,主流维持在200-300元/吨,部分更低的价差甚至不足200元/吨,如此不平衡的价差问题,导致单独的冷轧产品亏损,再加上以汽车下游为主导的疲软的下游需求,钢厂接单压力明显,因此钢厂在冷轧供应也出现了一定的减量,导致5、6月份钢厂做出了平盘的策略来应对;7月份受到冷轧利润空间下降,主流钢厂铁水在一定程度上均有转向利润空间较大的建筑材和热轧等品种,而现货贸易商的订货意愿也转向两者,但钢厂为了保证一定的订货量,冷轧品种出厂新政出现了一定优惠情况;8月随着热冷价差的修复,虽然钢厂亏损力度减弱,但是国企的利润目标依旧严格,因此钢厂即使缓和结算价,但幅度多不大;进入第四季度,铁矿石废钢煤焦价格以及环保运行成本和物流成本都处于高位,但实则现货订单不理想,部分华北、东北钢厂一则平盘暗降来促销,另一为缓解压力也会开始规模化的资源迁移,“北材南下”的走势也就成为了常规现象。从需求面来讲,北方年底因气候影响,需求逐步萎缩,南方仍维持较旺盛的需求表现。整体来看,2019年成本一直在推高中前行。

  2019年冷轧钢厂出厂价走势图

  3.2.5  2020年冷轧“负芒披苇”

  回顾2019年长强板弱的格局很明显。但再细分板材品种,上半年冷轧是热冷镀三大品种里面走势最差的,最直接的表现就是热冷价差缩小,而镀冷价差在进一步扩大,尤其在4月份表现得最为明显。这也导致进入下半年钢厂主动减产,现货市场到货减量,整体库存压力不大下迎来淡季不淡,特别是步入年底两月,今年的冬天偏暖,市场称之为“暖冬”,为此各地下游均存在一定的赶工情况,钢价已由市场普遍期待的“反弹”演绎为“反转”上涨行情,但其实是“供需错配”所致。那么,2020年冷轧行情将如何应对呢,以下做简短分析:

  (1)2016年到2018年是钢铁行业的特殊时期,供给端的外力驱动为行业带来整体向上动力和极高的弹性。外力驱动的核心在2016-2017年是政策去产能,在2018年是环保限产,钢铁行业整体经历了3年的政策调控期。步入2019年以后,我们发现外力驱动对行业供给的影响已经非常微弱,行业的核心驱动力又重新回到了需求端。冷轧行业2019年上半年是完败的,不过汽车行业在自身调节以及政策刺激下,第四季度出现改善迹象,并且冷轧现货也通过供需错配,进入了亢奋期,其中11月份华南地区乐从市场冷轧卷一度高至4700元左右,处于全年最高价,断货将近三周时间,然现货的高价位也使得下游终端企业承受着采购成本带来的高压。下面说一下宏观面,数据显示:1-10月全国制造业固定资产投资累计增长2.6%, 2018年1~10月累计增速9.1%,当前制造业企业盈利增长较为疲弱,国际贸易磋商存在不确定性,企业投资能力、意愿均有所不足,预期2020年制造业投资增速与今年基本持平。预期钢材需求将继续受到制造业投资疲软的限制,较今年有明显改善的可能性有限,2020年制造业用钢需求同比增速基本弱势持平于0.5%。

  (2)当前,世界经济贸易格局正在发生着深刻变化和调整,钢铁产业面临上游资源保障体系缺失和下游钢铁产能过剩的双重挑战,资源保障问题越来越突出、越来越紧迫。2020年,同时正处在“十四五”规划的重要时间窗口,如何适应高质量发展要求,加快动能转换,实现转型升级,提升质量效益,将是冶金矿山“十四五”面临的重大任务。今年钢材利润被压缩而上游原料端仍保持较高利润。从利润占比来看,目前上游的铁矿、煤矿占据了产业链80%左右的利润,钢材仅占据不到20%的利润。目前的产业链利润分配处于失衡状态,预计明年铁矿的缺口不再,库存将重新累积,价格中枢将下移以修正当前铁矿过高的产业链利润占比。双焦方面,由于山西地区新增产能持续释放,焦化行业未来大部分时间将处于过剩状态,预计价格走势在全年偏弱,弱势的焦炭价格也将带动焦煤价格下行。世界钢铁协会预测,2020年全球钢铁需求将继续增长1.7%,达到18.057亿吨。中国的钢铁需求预计增长1.0%,世界其他地区的钢铁需求预计增长2.5%。其中新兴和发展中经济体中国除外,需求预计增长4.1%。不过随着全球铁矿石供给缺口逐步收敛,2020年吨钢成本中枢将随着铁矿石价格中枢的回落下移。因此,预期2020年行业钢价中枢随需求放缓、成本支撑减弱而走弱的概率较高,长流程吨毛利以弱稳为主;2020年钢材盈利“长强板弱”的态势有望维持不变。

  (3)从今年10月份的数据看,2019年以来持续低位的汽车生产出现改善迹象,10月份当月汽车产量降幅收窄,汽车行业增加值增长4.9%,比上个月加快4.4个百分点。从汽车行业内部看,SUV、MPV等车型的产量由降转升。这说明传统行业的转型升级在继续向前推进。此外,汽车行业往往先于宏观经济回暖,2019年下半年同比下滑幅度已收窄,未来行业将继续回暖。主要原因包括:二季度以来2018年同比基数逐渐降低、更新换代需求、刺激消费政策开始实行以及利率环境利好汽车消费。激发国内消费潜力,切实稳住传统领域消费。一方面,稳住汽车等消费大头。破除汽车消费限制,探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施,推动汽车限购政策向引导使用政策转变。另一方面,大力促进更新消费。以家电、消费电子等为重点,落实生产者责任延伸制度,健全废旧产品回收拆解体系,完善机动车、船舶和农机报废回收更新办法。在回收消费领域我们还有很大的空间和潜力可以挖掘。新能源汽车市场竞争力明显提高,动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术取得重大突破。新能源汽车新车销量占比达到25%左右,智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。并且汽车行业库存已处近几年底部。随着今年四季度消费情绪回暖,预计将逐步进入加库存周期,龙头车企业将迎来机遇。下面说一下家电,2019年金九银十,空调内销和出口市场均表现出较强的韧性。内销市场各企业以价换量,降价力度较强,销量同比因此增长8.1%。尤其是大型龙头企业,从3月开始便一直在通过低价抢占市场份额。而出口端北美、欧洲市场需求向好,带动整体出口同比增长8.1%。但终端零售出现分化,空调零售额和零售量分别同比下滑11.4%和7.3%,降幅较8月有所扩大,而天猫淘宝数据显示,空调零售额和零售量分别同比上涨32.1%和35.8%。可以看到线上的空调销售情况仍然向好,这也是为什么近期空调库存不再大幅累计的原因之一。后期对于国内及海外未来的需求较为乐观。如果贸易形势有所缓和,对于彩电的出口形成利好。

  综上所述,2019年钢材利润被压缩而上游原料端仍保持较高利润。不过随着全球铁矿石供给缺口逐步收敛,2020年吨钢成本中枢将随着铁矿石价格中枢的回落下移。因此,预期2020年行业钢价中枢随需求放缓、成本支撑减弱而走弱的概率较高,长流程吨毛利以弱稳为主;2020年钢材盈利“长强板弱”的态势有望维持不变。而房地产,汽车,家电也将出台一系列的刺激政策,外加“六稳”的经济格局共振。冷轧价格“负芒披苇”。故此富宝冷轧研究小组认为,2020年冷轧将先强后弱

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