铁矿石去哪了？――铁矿石供应链上的库存流动

　　世界钢铁协会公布数据显示，5月份世界生铁产量为1.07亿吨，同比减少6.6%，其中中国产量为7731.5万吨，扣除中国之外的海外生铁产量为3010.6万吨，同比减少24%。海外主要产铁国和地区中，欧盟28国5月生铁产量同比减少33%、日本减少33%、印度减少30.1%。
　　从全球角度来看，生铁产量的下降无疑导致了全球铁矿石需求的下降，铁矿石供应方虽然困扰不断，但是还是保持小幅增长的势头。Mysteel全球发运数据也显示2020年二季度的铁矿石供应稳步改善，巴西，澳大利亚和南非等矿石产地的发运并未受到疫情的重大影响，足以缓解市场对铁矿石供应链被干扰的担忧。但市场依旧疑虑重重，聚焦于中国主要港口铁矿石库存不断下降创下多年新低，忽视了铁矿石供应链全链条的库存增量。
　　拿市场比较熟悉的原油市场为例，原油市场的供应消费也是在全球分布进行，其中油田集运系统，管道（主干和分支）系统，地区集运中心，陆地储油系统，海上运输中原油库存，海上浮仓库存都集中了大量的原油储备，原油市场的投资者很难从单一指标判断价格变化。同时，物流系统的发展和建设以及运输能力的大幅提升也不断降低传统单一库存指标单独重要性。例如美国的库欣原油中心，其在美国原油库存指标中的重要性随着今年美国大规模管道系统的建设和出口能力的增加不断降低。美国页岩油开发高峰后的大量原油改变流向，绕道库欣直奔南部出口码头和加工中心，形成了新的库存中心和指标。
　　同样，铁矿石供应链相对原油市场来说更具有集中性，以澳洲和巴西为核心的南半球产地以中国作为最终消费地进行大规模海上运输，形成了一条漫长但巨量的物流系统链条。一般来说，铁矿石从国外矿山开采、加工、集港、装船、发运至中国港口，随后通过转水、铁路、汽运等方式运输至钢厂厂内到入炉至少需要历时2个月的时间。在这样的链条上，铁矿石以动态或静态库存的形式存在于物流链条的各个环节。
　　必须指出，全球铁矿石供应和消费已经在2020年二季度末进入了新的时期：以全球疫情得到初步控制后，全球经济重启，蹒跚起步，这完全不同于前4个月全球经济基本处于完全停摆的状态。在这个时期观察铁矿石供应改善的节奏，需特别关注其环比变化。
　　根据其全供应链的数据采集，综合考虑铁矿石物流过程中的5个环节，确认全球铁矿石供应在二季度已经呈现逐步改善的趋势，而这种改善正在通过铁矿石物流链条逐步反映到中国铁矿石市场的需求端。
　　根据其数据覆盖的全球铁矿石供应链的库存数据的分项分析。
　　1、海外港库：铁矿石在国外港口集港，并未发运的库存。
　　通过卫星数据，从2019年定期追踪澳巴港口的库存，数据显示，截至2020年6月21日，澳巴港口库存为1338.4万吨，近期库存虽处于持续去库的过程，但二季度的平均库存仍较一季度高出120万吨左右。
　　2、海漂库存：铁矿石从国外港口泊位出发后，并未抵达目的国目的港泊位时，我们称之为海漂库存。
　　自2019年1月起，追踪全球海漂量，根据最新一期数据显示（6月21日），全球海漂资源9471万吨，自今年2月起，铁矿石海漂总量不断增加，达到今年最高位；比去年同期也有明显增加。
　　3、压港量：铁矿石抵达泊位后，但并未卸货的量，压港数据可看作是港口库存的先行指标。
　　统计压港船只数量，并据此计算铁矿石的压港量。通过船运系统监测，最新一期（6月18日）45压港数据显示，压港船只100条，与今年三月末的最低点相比，压港船数增加33条，铁矿石压港量增加近500万吨左右。从图中可以看出，从2020年3月末开始，铁矿石压港量一直处于阶段性增长状态。
　　4、港口库存：从船上卸货后，留存于港口的量。
　　港口库存是目前市场上关注度较高的铁矿石库存数据。Mysteel45港港口铁矿石库存数据显示，45港口铁矿石库存总量为10617.16万吨，港口库存虽处近一年低位，但近几周降幅已有所趋缓。
　　5、钢厂厂内的进口铁矿石库存
　　同样，追踪247家样本钢厂厂内的进口铁矿石库存，最新一期（6月21日）的数据显示样本钢厂的库存总量为3758万吨，春节后至今，钢厂厂内的铁矿石库存始终维持在3800万吨左右。
　　结论：把铁矿石进口过程中的主要环节汇总起来看，即1+2+3+4+5，截至6月21日，这些环节中的铁矿石库存总量约2.67亿吨，增幅达到3.5%。从总量的变化趋势来看，总库存自2月末达到年内低点后持续回升；尽管回升速度相对缓慢，但铁矿石整体累库趋势仍未改变。因此关注中国港口铁矿石库存的同时，也不能忽视铁矿石供应链中各环节的整体库存情况。

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